鋼廠減產(chǎn)壓力不足 節(jié)前補(bǔ)庫(kù)邏輯繼續(xù)-鑄造展，國(guó)際鑄造展覽會(huì)
上傳時(shí)間：2023/9/25
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上周市場(chǎng)圍繞節(jié)前補(bǔ)庫(kù)邏輯展開(kāi)，原料端補(bǔ)庫(kù)力度超過(guò)去兩年同期，而鋼材去庫(kù)幅度較上周放緩，因此原料強(qiáng)成材弱的格局仍未轉(zhuǎn)變，鋼廠利潤(rùn)繼續(xù)小幅收縮。 下半周美聯(lián)儲(chǔ)偏鷹派發(fā)言和螺紋鋼產(chǎn)量超預(yù)期回升，引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂，螺紋鋼主力合約多單持倉(cāng)量大幅減倉(cāng)超30萬(wàn)手。預(yù)計(jì)當(dāng)前黑色系商品整體價(jià)格仍在磨頂，鋼材價(jià)格下跌引發(fā)減產(chǎn)負(fù)反饋的條件尚不充分，仍需要耐心等待。 從原料補(bǔ)庫(kù)力度來(lái)看，鋼廠短期內(nèi)減產(chǎn)意愿不足。鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存可用天數(shù)已補(bǔ)至春節(jié)后最高，補(bǔ)庫(kù)天數(shù)超3.2天，高于過(guò)去兩年在限產(chǎn)情況下平均1.6天的補(bǔ)庫(kù)力度，因此國(guó)慶節(jié)前后，鐵水產(chǎn)量仍將維持高位； 鋼廠生產(chǎn)仍有利潤(rùn)。由于鋼廠生產(chǎn)使用的是此前采購(gòu)的原料庫(kù)存，在價(jià)格整體上行的趨勢(shì)下，鋼廠實(shí)際銷(xiāo)售毛利潤(rùn)擴(kuò)大。盡管近幾日鋼價(jià)出現(xiàn)回落，但以江蘇地區(qū)原料庫(kù)存周期和價(jià)格計(jì)算，螺紋鋼毛利潤(rùn)仍有約30元/噸。如果鋼價(jià)小幅下跌，原料價(jià)格平穩(wěn)，國(guó)慶后螺紋鋼毛利潤(rùn)虧損達(dá)-60元/噸，相較于四月虧損-200元/噸引發(fā)的集中性減產(chǎn)而言，鋼廠或有降生產(chǎn)負(fù)荷，產(chǎn)量小幅下降的可能性，但尚不具備大規(guī)模檢修的條件； 鋼材去庫(kù)速度尚可。盡管上周鋼材去庫(kù)速度與前一周持平，未能如歷年同期加速去庫(kù)，但本周節(jié)前仍存在補(bǔ)庫(kù)預(yù)期。此外，以當(dāng)前五大材無(wú)論是從庫(kù)存絕對(duì)量、還是環(huán)比去庫(kù)幅度、或者是庫(kù)存表需比來(lái)看，與去年同期基本持平。 所以整體來(lái)看，黑色市場(chǎng)供需基本面變化較小，尚無(wú)突出矛盾。臨近國(guó)慶節(jié)長(zhǎng)假休市，資金通常會(huì)撤出避險(xiǎn)，因而金融方面整體偏弱，現(xiàn)貨價(jià)格也將在補(bǔ)庫(kù)進(jìn)入尾聲后整體小幅走弱。 螺紋：上周螺紋產(chǎn)量結(jié)束連續(xù)八周下降，周環(huán)比上漲7.7萬(wàn)噸至255.37萬(wàn)噸，主要增量來(lái)自華東地區(qū)庫(kù)存鋼坯軋制產(chǎn)量回升（近期鋼坯庫(kù)存成本和螺紋價(jià)格之間的利潤(rùn)空間擴(kuò)大）：上周華東地區(qū)螺紋產(chǎn)量增加3萬(wàn)噸�？紤]鐵水未降反升，且螺紋實(shí)際生產(chǎn)仍有微利，預(yù)計(jì)螺紋產(chǎn)量或加速回升。 上周螺紋總庫(kù)存周環(huán)比下降29萬(wàn)噸至690萬(wàn)噸，去庫(kù)幅度略低于前一周。據(jù)歷史數(shù)據(jù)顯示，九月第三周去庫(kù)幅度均高于第二周。今年上周去庫(kù)幅度不及前一周，除了上周有提前補(bǔ)庫(kù)的情況外，實(shí)際補(bǔ)庫(kù)情緒較差也是關(guān)鍵原因。據(jù)Mysteel調(diào)研顯示，部分下游終端暫無(wú)補(bǔ)庫(kù)計(jì)劃。分地區(qū)螺紋表需來(lái)看，華東地區(qū)表需周環(huán)比上漲三萬(wàn)噸，漲幅較前一周明顯下降，其他區(qū)域表需與前一周相比也僅小幅波動(dòng)。節(jié)前補(bǔ)庫(kù)預(yù)期的轉(zhuǎn)弱疊加供應(yīng)端的回升導(dǎo)致螺紋供需矛盾開(kāi)始累積，價(jià)格整體偏弱。 熱卷：上周TT復(fù)產(chǎn)導(dǎo)致熱卷產(chǎn)量周環(huán)比上漲近7萬(wàn)噸至316萬(wàn)噸，再次回到今年高位水平。本周SG檢修影響量體現(xiàn)將更加明顯，但由于檢修時(shí)間較短，且其他鋼廠并無(wú)檢修計(jì)劃，SG復(fù)產(chǎn)后熱卷產(chǎn)量仍維持高位水平。 泰國(guó)反傾銷(xiāo)稅政策落地導(dǎo)致我國(guó)出口受直接影響，且其他東南亞國(guó)家反傾銷(xiāo)預(yù)期也在升溫：出口受限是導(dǎo)致熱卷表需連續(xù)三周回落的原因之一。供應(yīng)端維持高位，需求環(huán)比下降導(dǎo)致熱卷總庫(kù)存累庫(kù)幅度不斷擴(kuò)大，且總庫(kù)存絕對(duì)量處于近五年同期高位，庫(kù)銷(xiāo)比更是創(chuàng)近五年同期新高。供需矛盾加速累積疊加節(jié)前補(bǔ)庫(kù)預(yù)期回落導(dǎo)致熱卷價(jià)格偏弱運(yùn)行。 鐵礦：上周青島港PB粉周均價(jià)942元/噸，較前一周上漲10元/噸。鋼廠節(jié)前補(bǔ)庫(kù)進(jìn)入尾聲，港口周均成交量較上周下降17%，因此上周礦價(jià)高位震蕩走弱，周均價(jià)漲幅放緩。 目前鐵礦高鐵水產(chǎn)量和低港口庫(kù)存的基本面未有轉(zhuǎn)變，但黑色商品中僅鐵礦價(jià)格處于年內(nèi)新高，因而估值整體偏高，繼續(xù)上行動(dòng)力減弱。此外今年北方秋冬季大氣污染治理從國(guó)慶開(kāi)始執(zhí)行，早于往年大部分城市11月15日開(kāi)始的時(shí)間，因而從情緒和預(yù)期來(lái)講，礦價(jià)整體將延續(xù)本周震蕩走弱的趨勢(shì)。 雙焦：上周雙焦現(xiàn)貨價(jià)格在基本面利好下繼續(xù)上漲，但盤(pán)面價(jià)格由于成材需求不及預(yù)期以及雙焦盤(pán)面估值過(guò)高而回落。焦煤端，安檢力度加強(qiáng)影響下，焦煤供應(yīng)端復(fù)產(chǎn)進(jìn)度較為緩慢。上周Mysteel樣本洗煤廠產(chǎn)能利用率下降0.4%至75.4%，近三周已連續(xù)下滑。焦煤總庫(kù)存環(huán)比下降28.3萬(wàn)噸至2571.1萬(wàn)噸，降至今年庫(kù)存低點(diǎn)。下游焦炭、鐵水產(chǎn)量本周均有所回升，焦煤需求強(qiáng)度不減，因此焦煤基本面整體上仍偏緊，利好現(xiàn)貨價(jià)格走高。 焦炭方面，上周第一輪100元/噸提漲已落地，盤(pán)面仍給出第二輪提漲預(yù)期，焦企目前繼續(xù)提漲意愿也較強(qiáng)，預(yù)計(jì)第二輪提漲或節(jié)前加快提出。在第一輪提漲后，全國(guó)焦企由虧損12元/噸轉(zhuǎn)至盈利水平，增產(chǎn)意愿有所增加，上周焦炭總產(chǎn)量環(huán)比上漲0.1萬(wàn)噸。但仍不及下游鐵水產(chǎn)量增速：上周247家鋼廠鐵水產(chǎn)量環(huán)比增加1.01萬(wàn)噸至248.85萬(wàn)噸，鐵水產(chǎn)量已破今年高點(diǎn)。鐵水產(chǎn)量不降反增下，上周247家鋼廠焦炭庫(kù)存以及可用天數(shù)均下降，利好焦炭需求。 廢鋼：上周電爐谷電利潤(rùn)略微收窄（華東地區(qū)谷電利潤(rùn)環(huán)比下降3元/噸至3元/噸）：預(yù)計(jì)本周短流程產(chǎn)量持平。西南地區(qū)部分電爐廠計(jì)劃于放假期間停產(chǎn)檢修，且部分電爐廠過(guò)節(jié)休假：預(yù)計(jì)十一假期后電爐產(chǎn)量有所下降。 鋼廠廢鋼庫(kù)存或維持小幅累庫(kù)。當(dāng)前鋼廠未虧損至大幅減產(chǎn)，廢鋼性?xún)r(jià)比持續(xù)抬升（上周鐵廢價(jià)差均值環(huán)比擴(kuò)大8元/噸至88元/噸），長(zhǎng)流程鋼廠廢鋼比延續(xù)5周上漲趨勢(shì)（+0.06%至15.18%）。但上周SG提漲廢鋼帶動(dòng)周?chē)搹S跟漲，華東地區(qū)鋼廠廢鋼到貨量明顯好轉(zhuǎn)。
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