美聯(lián)儲步入5月議息前“噤聲期”，市場最后的鷹鴿博弈即將上演-鑄造展會
上傳時間：2023/4/24
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隨著美聯(lián)儲從上周末起正式步入了5月議息會議前的“噤聲期”，債券交易員或許并無法從市場最近的平靜中得到多少慰藉，原因很簡單——這種平靜不太可能持續(xù)下去。 對利率預(yù)期變化最為敏感的兩年期美國國債收益率，在過去一周的交易時段保持在相對狹窄的區(qū)間，這標(biāo)志著上月銀行業(yè)危機(jī)爆發(fā)后最初的市場巨震已有所停歇，不過，這一黑天鵝事件給市場帶來的巨大不確定性的卻并沒有消失。 在準(zhǔn)備一周后再次加息之際，美聯(lián)儲官員目前正面臨著一個棘手的平衡問題，他們要權(quán)衡通脹仍過高的證據(jù)和近期銀行業(yè)動蕩后貸款萎縮的影響。 從5月會議“噤聲期”前的密集表態(tài)看，美聯(lián)儲官員們已默認(rèn)下周將再次加息，此舉將使聯(lián)邦基金利率自2007年年中以來首次升至5%以上。然而，政策制定者一直沒有明確表態(tài)——在此之后他們還需要采取多少措施來控制通脹。 這既反映出他們希望保留所有選項(xiàng)，但也反映出信貸緊縮將可能加速經(jīng)濟(jì)衰退到來的不確定性擔(dān)憂…… AmeriVet Securities美國利率交易和策略主管Gregory Faranello表示，“波動實(shí)際上一直存在于兩年期國債中，這是因?yàn)槊缆?lián)儲和其他央行正在嘗試打破現(xiàn)狀。美聯(lián)儲正試圖將系統(tǒng)中的金融穩(wěn)定和貨幣政策分離——但我認(rèn)為這將在5月發(fā)生沖突。同時債務(wù)上限的擔(dān)憂目前也同樣存在。” 美聯(lián)儲未來利率政策面臨巨大不確定性？ 美聯(lián)儲主席鮑威爾的親密副手、紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯(John Williams)在上周噤聲期前的最后講話中，其實(shí)已經(jīng)闡明了這一困境。 威廉姆斯在上周三表示，“確實(shí)有很多因素都告訴我，經(jīng)濟(jì)正在好轉(zhuǎn)，甚至可能進(jìn)一步出乎意料地走高，但顯然人們對信貸環(huán)境收緊的風(fēng)險感到擔(dān)憂，問題在于如何正確把握這一點(diǎn)與正確的貨幣政策之間的平衡。不確定性可能是雙向的�！� 目前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)現(xiàn)狀，顯然并不支持美聯(lián)儲立刻停下加息的腳步——盡管月度非農(nóng)就業(yè)增長有所放緩，但多數(shù)美聯(lián)儲官員仍將勞動力市場描述為“緊張”。薪資增速雖然有所放緩，但仍遠(yuǎn)高于與通脹向美聯(lián)儲2%目標(biāo)回落相一致的水平。同時，盡管CPI同比漲幅已顯著下降，但衡量潛在價格壓力的核心和環(huán)比物價指標(biāo)仍高得令人擔(dān)憂。 美聯(lián)儲理事、鷹派官員沃勒上周在為至少再加息一次的立場進(jìn)行辯護(hù)時，甚至明確表示最近的數(shù)據(jù)表明，“我們在實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)方面沒有取得多大進(jìn)展”。 但與此同時，經(jīng)濟(jì)前景的不確定性也同樣大量存在。根據(jù)美聯(lián)儲最新的褐皮書，許多地區(qū)的貸款標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)普遍收緊，面向消費(fèi)者和企業(yè)的貸款量大幅下降。美聯(lián)儲3月的會議紀(jì)要也顯示，自硅谷銀行爆雷以來，央行的工作人員已經(jīng)改變了他們對經(jīng)濟(jì)衰退的看法，他們得出的結(jié)論是，“溫和”的經(jīng)濟(jì)衰退現(xiàn)在是他們今年的基線預(yù)測。 芝加哥聯(lián)儲主席、今年擁有FOMC投票權(quán)的美聯(lián)儲票委古爾斯比(Austan Goolsbee)上周已呼吁，在經(jīng)歷了幾十年來最激進(jìn)的貨幣政策收緊后，美聯(lián)儲應(yīng)保持“謹(jǐn)慎和耐心”。 美聯(lián)儲決議前最后的數(shù)據(jù)潮本周來臨 美聯(lián)儲首選的通脹指標(biāo)3月PCE物價指數(shù)以及頗受矚目的美國第一季度GDP本周即將發(fā)布，未來一周的一系列美國宏觀數(shù)據(jù)潮，將有望為市場提供新的觀測切入點(diǎn)，讓人們了解美聯(lián)儲決策者在控制價格壓力方面究竟還有多少工作要做。 “即將公布的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，尤其是GDP數(shù)據(jù)和消費(fèi)者支出物價平減指數(shù)，可能引發(fā)一些價格波動，”德國商業(yè)銀行分析師Carsten Fritsch表示。 根據(jù)權(quán)威媒體的最新調(diào)查，預(yù)計本周五公布的美國3月核心PCE物價指數(shù)同比漲幅將小幅回落至4.5%，前月為4.6%。盡管這一美聯(lián)儲最青睞的物價指標(biāo)已從2022年5.4%的高點(diǎn)大幅回落，但近幾個月來下行趨勢已有所放緩。 目前，幾乎可以肯定的是，美聯(lián)儲將在5月份再度加息25個基點(diǎn)，然而，美聯(lián)儲下周會議究竟會對未來的利率路徑給出更為鴿派還是鷹派的指引，卻存在著巨大的不確定。 低于預(yù)期的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)將降低美聯(lián)儲在未來會議上繼續(xù)加息的可能性——利率互換市場對6月加息的概率預(yù)期目前只有不到三成。 SGH Macro Advisors首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Tim Duy表示：“隨著利率走高，一些人仍然真正關(guān)注數(shù)據(jù)，而另一些人則因?yàn)闈撛诘恼邷蠖又?jǐn)慎，而銀行業(yè)的狀況加劇了他們之間的沖突�！� Duy預(yù)計，美聯(lián)儲將在下周政策會議上發(fā)出信號，即它仍可能在6月再次加息，以盡可能多地留出靈活性。這可以通過保持上次政策聲明中的措辭來實(shí)現(xiàn)——當(dāng)時該聲明被調(diào)整為一個更加不確定的立場，即“進(jìn)一步的政策收緊可能是合適的”。當(dāng)潛在通脹沒有顯示出持續(xù)向目標(biāo)邁進(jìn)的跡象時，有通脹目標(biāo)的央行很難放棄加息。 不過，凱投宏觀副首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Andrew Hunter則表示，5月份的加息看起來越來越有可能是最后一次加息。 Hunter指出，“我們越來越相信，5月份的加息將被證明是這個周期的最后一次……我們預(yù)計，今年晚些時候?qū)⒃俅谓迪�。這是基于我們長期以來的觀點(diǎn)——即經(jīng)濟(jì)正在走向衰退，最終會以比美聯(lián)儲預(yù)期的更快速度拖累通脹。”
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